全球矿业投资形势和矿业投资环境评价 

　　贝里多贝尔公司(Behrer Dolbear)是全球资格最老的矿业咨询公司之一，其总部设在北美采矿业的中心——美国科罗拉多州的丹佛市。公司自从1911年创立以来，一直为矿业公司、政府部门、商业和投资金融机构、资源法律事务所以及任何与矿业有关的经济实体提供各项专业服务。特别是从1999年开始，该公司每年都编辑发布全球矿业的政治风险评价。因为贝里多贝尔公司发现，社会和政治问题直接影响一个国家的矿业发展，从而影响国家经济。投资风险低的国家将受益于全球矿业投资，在全球资源竞争日趋激烈的情况下能够获得优先发展的机会。在贝里多贝尔的年度评价报告中，主要对重要国家的投资风险进行评估，并且指出要对烦琐的矿业政策进行简化，提醒不要到哪里去投资。所以，除了一般所熟悉的弗雷泽研究所的矿业投资环境评价外，这也是一份比较重要的对主要国家的矿业投资环境的评级，具有重要的参考价值。 

　　1  贝里多贝尔投资环境评价的特点 

　　1.1 评价国家数量不多，只有25个 

　　弗雷泽研究所所评价的国家和地区有l00多个，而贝里多贝尔仅仅评价25个国家。这些国家的政策和商业环境是促进矿业投资增长。贝里多贝尔公司2014年所评价的25个主要矿业国包括亚洲6个(菲律宾、中国、印度、印度尼西亚、哈萨克斯坦、蒙古国)、非洲8个(博茨瓦纳、纳米比亚、加纳、赞比亚、坦桑尼亚、南非、莫桑比克、民主刚果)、北美洲3个(美国、加拿大、墨西哥)、南美洲5个(智利、巴西、秘鲁、哥伦比亚、阿根廷)、大洋洲2个(澳大利亚、巴布亚新几内亚)、欧洲1个(俄罗斯)。 

　　1.2 不考虑地质和矿产潜力 

　　贝里多贝尔政策和商业环境促进矿业投资增长公司的调查内容主要针对特定的国家、地区问题以及值得引起注意的发展趋势，不考虑地质和矿产潜力。它们认为，有勘探、开发和矿业活动，本身就证实了这种潜力的存在。只考虑与矿业的特定风险有关的因素，不太考虑一些减轻因素，诸如经济回报、投资者在特定国家的相关经验。 

　　而弗雷泽研究所则主要根据投资吸引力指数(Attractiveness Index)来进行排序，该指数由反映地质找矿潜力的地质吸引力指数和反映政府对勘查投资支持力度的政策认知指数综合计算得出，二者比例为60:40。考虑与不考虑地质和矿产潜力也是二者的主要区别所在。 

　　在政策因素方面，弗雷泽研究所的评价相比之下更为复杂一些。其政策认知度指数(PPl，PolicyPerception)，是一个复合指标，涉及因素多样，包括目前规则的不确定性、环境规定、监管交叉、司法体系和法律制度、保护区的不确定性、土地纠纷、基础设施、社会经济、社区发展条件、贸易壁垒、政局稳定性、用工制度、地质数据库质量、劳工和技术人员等。而贝尔多贝尔公司按照主要的7条标准来评级。 

　　1.3 投资环境评级是定性的而不是定量的 

　　贝里多贝尔公司由l75名专业人员组成，在丹佛、纽约、多伦多、伦敦、悉尼、香港和北京都设有办事处。公司的这些专家每年通过正常的商务活动能够到访世界许多国家。如在2013年，贝里多贝尔在47个国家完成了200个项目。公司通过国际参与的深度和多样性，不断形成对行业的看法，所表达的观点都是其年度内部调查的集中反映。因为公司所做的调查具有民意调查的性质，所以这种投资环境评级是定性的而不是定量的。 

　　2  投资环境评价标准 

　　贝里多贝尔公司按照下列7条标准来进行评级： 

　　·该国的经济体系 

　　·该国的政治制度 

　　·影响该国矿业的社会问题的程度 

　　·由于官僚主义等问题造成许可证接收延误·该国的腐败程度 

　　·该国货币的稳定性 

　　·该国税收政策的竞争力 

　　每一条标准从l(最差)到10(最好)按照定性尺度进行分级，反映出促进矿业部门投资增长的条件好坏。一个国家所得满分为70分。 

　　3 投资环境评价结果 

　　3.1 对国家经济系统的评价 

　　贝里多贝尔在对国家经济系统的评价中坚持自由市场理念这一评级标准。它认为，在自由市场制度中，国内外贸易结合个体自由和法律规章最终创造财富，从而提高了就业和生活水平。也可以说，它是坚定的自由市场制度的拥护者。 

　　在供应受限制的市场中，贸易保护主义阻碍贸易、收购和投资。世界经济的全球化取决于商品和资本的跨境自南兑换。这是大家的共识。而中央或联邦政府、地方政府都对自然资源资产非常敏感。例如，中国限制稀土矿产品出口，英美资源集团与智利国家铜业公司就埃克森矿产公司旧的 La Disputada铜矿所有权的销售问题发生争端。而美国大萧条时期颁布的斯姆特一霍利关税法突出了保护主义政策对经济发展的不利影响。 

　　在自由市场经济国家，政府很少阻碍外国投资。然而，在涉及不可再生资源的交易中，可能引发敏感性问题。贝里多贝尔对国家经济系统的评价显示，2014年评级最高的三个国家是澳大利亚、加拿大和智利，评级最低的三个国家是民主刚果、蒙古国和巴布亚新几内亚。 

　　3.2 对政治制度的评价 

　　贝里多贝尔对自由选举的民主国家评级最高。它认为，有些国家虽然是选举制，但这并不意味着它们是民主国家(如俄罗斯和津巴布韦)。在这个标准中所考虑的另外一个因素是采矿权的安全保障，即一个公司采矿特许权的安全。这要根据一个国家的矿业法和之前矿业国有化的历史。有时候将矿床所有权复杂化也是当事各方的目的所在。当事各方包括联邦和地方官员、土著民、非政府组织，他们就土地、水资源、基础设施等方面，提出地理、文化、环境等方面的各种要求，对矿业项目起阻扰作用。 

　　在贝里多贝尔的评价中，评级最高的国家是那些具有完善的民主制度的国家，它们的矿业立法都经过了时间检验，政府或者其他任何人不能随意征用财产。加拿大、智利和美国属于这个范畴。2014年的评价中，政治制度评级最高的国家是加拿大、澳大利亚和美国，评级最低的国家是俄罗斯、民主刚果和蒙古国。蒙古国之所以评级低，原因是连续的选举活动造成的矿业政策的不确定性。同时2013年发生的选举骚乱进一步阻碍了矿业的扩张。 

　　3.3 对社会问题的评价 

　　社会问题仍然是影响全球矿业发展的高风险因素之一。首先，矿业领域的口号是“可持续发展”“土著民权利”和“社会许可证”。这些口号常常被反对方用来延缓或者阻止矿业开发活动，甚至对已有的矿业活动造成不利的影响。 

　　其次，虽然由金融业、矿业生产商制定了可持续发展共同准则，如世界银行牵头制定的“赤道原则”，矿业生产商制定的“氰化物倡议”，这应当说会有助于矿业项目的开发管理，但是各种不同的特殊利益团体却反对在全球各地都开展矿业项目。 

　　第三，就是所谓的“避邻”综合征(不要在我家后院开矿)，认为个体的繁荣要比公众对矿产的需求更重要。特别是在发达国家一直就有这样一个问题。 

　　除此之外，其他所考虑的因素包括贫困水平、恐怖活动或者游击活动、疾病(如疟疾)。这些问题都会影响一个国家的福祉和健康，也影响着一个国家的矿业经济。 

　　在2014年的评价中，管理社会问题最有效的国家是澳大利亚、加拿大、智利，最不有效的国家是民主刚果、巴布亚新几内亚和俄罗斯。相比上年，这些国家之间虽然有名次的变化，但评分值没有降低。其原因是与邻里关系的不断改善，同时政府认识到经济和社会发展的积极性。矿业开发一方面改善了许多社会问题，这也反过来促进了社区对矿业的支持。 

　　3.4 对许可延缓的评价 

　　许可延缓是一个全球问题。一些国家存在非政府组织的干预，它们反对进行矿业开发。还有一些团体，它们关心矿业开发对社区或者生活方式的影响。特别是在较为贫困的国家存在官僚腐败问题。这些都是造成许可延缓的原因。 

　　在美国，许可延缓是矿业项目的最大风险。虽然矿业投资环境比较友好的州，如内华达、犹他、肯塔基、西弗吉尼亚和亚利桑那，可能不存在这些问题，但也受到联邦法规的负面影响，造成矿山开发开始前常常有7到10年的等待期。 

　　在2014年，许可延缓最少的国家是加拿大、澳大利亚和智利，许可延缓最多的国家是俄罗斯、蒙古国和中国。蒙古国的评级较上年有所下降，原因是蒙古国政府限制发放新的勘查和开发许可证。 

　　3.5 腐败问题的评价 

　　腐败问题一般出现在贫穷国家，或者存在于管制经济、极权体制的国家。腐败常常遍布社会各个阶层，从政府的最高层到基层政府官员，弥漫在各种商业活动中。例如“便利费”，常常是许多国家地方商务活动中的特有现象，这在非洲、亚洲和拉丁美洲尤为普遍。从勘查的早期阶段到整个项目的开发和运作过程，投资者必须留心和关注腐败问题。 

　　目前，从这25个国家或者其他矿产资源丰富的新兴国家来看，矿产品出15显现繁荣景象。这将促进当地的经济发展，提高其生活水平，同时要求协调做好尽职调查，控制和减少腐败。 

　　2014年腐败最少的国家是加拿大和澳大利亚，最腐败的国家是民主刚果、俄罗斯和巴布亚新几内亚。 

　　3.6 对货币稳定性的评价 

　　历史已经证明，一个国家货币贬值会阻碍在该国投资。货币贬值产生通货膨胀、贫穷和腐败。就投资而言，资金已经集中在矿产资源丰富的新兴国家。这种趋势导致这些国家更高的通货膨胀。 

　　历史上高水平的通货膨胀造成了政治动荡和不安。虽然中央银行可能会试图干预，政府也可能会改变政策，但全球对大宗商品的强劲需求和价格上涨可能会掩盖所作出的这些努力。尽管政府增加了支出，但对于那些寻求保护的国家而言，美元仍然是安的避风港。 

　　加拿大元和澳大利亚元对美元的比价仍然接近，这两个国家的评级最高。在澳大利亚，调整商品价格减轻了对通胀的担忧。中国减缓人民币升值，这是一项干预政策，该政策仍然是其贸易伙伴的担心所在。虽然人民币被允许升值，但从市场来看，人民币仍然被严重低估。在短期内，人民币升值降低了出口竞争力，也对就业增长这一影响稳定的重要因素带来了下行压力。 

　　2014年，货币稳定性最高的国家是加拿大、澳大利亚和美国，货币稳定性最低的国家是巴布亚新几内亚、莫桑比克和民主刚果。 

　　3.7 对税收体制的评价 

　　矿业项目的总税收，包括关税、进口增值税、所得税、权利金、遣散费和消费税等。贝里多贝尔的经验是，一旦政府从复合税中的所得达到50％，那么在正常的商品定价期间，一个矿业项目的经济可行性就要受到威胁。因此，稳定而可预测的税收政策对于评价矿业项目的感知风险和可行性来说至关重要。 

　　自从2011年年底以来，尽管矿产品产量增加，但由于矿产品价格较低，来自矿产品生产的收入普遍下降。这对税收的征收产生了负面影响，而相应的不可再生矿产资源正在枯竭。澳大利亚2013年直接或者间接对矿业增加税收，这导致对投资的不确定性、延缓和限制。蒙古国奥尤陶勒盖铜项目的延迟就是很明显的例子。因此，处于变化中的矿产品市场，较低的矿产品价格，已经对许多政府(包括蒙古国)的高税收政策产生了消极影响。 

　　2014年，税收体制评级最高的国家是加拿大、澳大利亚和智利，税收体制评级最低的国家是俄罗斯、蒙古国和阿根廷。 

　　3.8  总体投资环境评价 

　　贝里多贝尔公司对25个国家2013年和2014年的总体投资环境评级。2014年评级最高的5个国家是加拿大、澳大利亚、美国、智利、墨西哥，评级最低的5个国家是民主刚果、俄罗斯、蒙古国、莫桑比克和巴布亚新几内亚。 

　　在贝里多贝尔的评价中，尽管委内瑞拉和津巴布韦矿产资源潜力巨大，但由于评分低，所以没有列入评价之列。贝里多贝尔建议在这些国家投资的时候要引起注意，特别是津巴布韦和委内瑞拉存在政治和社会风险。为了恢复投资者的信任，这两个国家必须进行大的政治改革。 

　　贝里多贝尔通过分析多年的评价结果发现，一个国家的财富增长与其矿业繁荣度呈一种正相关关系。只有当一个国家认识到需要迫切调整或者重新制定其政策的时候，才能够真正使这种经济潜力得到优化。 

　　4 贝里多贝尔对全球矿业投资形势的研判 

　　4.1 虽然全球矿业形势不太良好，但投资仍然活跃 

　　贝里多贝尔研究指出，在前一个经济衰退周期矿业市场不太活跃，但在一些认为存在政治风险的地方，反而有重大投资。在这25个国家之外的其他国家，可以发现矿业市场是支持新投资的。一般说来，投资者要从绿地矿业项目取得投资回报至少需要六年，而棕地项目则需要四年。矿产品生产周期长，加上商业条件有可能发生不利的变化，可能使矿业成为资本的最大不利因素之一。 

　　4.2 国有企业和主权财富基金继续投资矿产资源开发 

　　国有企业和主权财富基金(例如中国、韩国、俄罗斯、印度、新加坡、沙特阿拉伯等国家)因为所属国经济增长需要消耗越来越多的矿产品，所以继续投资进行矿产资源开发。国有企业占了所有国股票市场估值的一大部分。中国的国有企业就占了80％，俄罗斯占了60％，巴西占了35％。由政府主导的投资跟私人投资相比，具有不同的时间和战略考虑，也有另外的投资标准。 

　　4.3 以前不太受欢迎的国家反而获得投资者的青睐，而那些资源潜力较好但风险很高的国家反而变得不受欢迎 

　　2005--2006年度开始的大宗商品价格暴涨到2011年年底开始趋于平稳。由于美国、欧洲持续放缓的经济增长，特别是近几年来中国调整经济增长速度，矿产品价格出现下跌。然而，许多国家继续执行非竞争性外商投资和自然资源开发政策。伴随大宗商品市场的价格调整，所作出的短期决策可能对外国直接投资有持久的不利影响。以前不太受欢迎的国家，由于具有合理的风险环境，正在获得投资者的青睐，而那些资源潜力较好但风险很高的国家反而变得不受欢迎了。在这些资源丰富的国家，政府继续对外国投资先例进行质疑，这有可能伤害投资者的信心。 

　　4.4 中南美的矿业投资环境在恶化，而北美、亚洲、非洲和澳大利亚等地的矿业投资环境相对良好，都在吸引投资 

　　在北美，矿产资源禀赋非常明晰，继续吸引大量的矿业资本投资，尽管因为其资源质量、现有基础设施和人力资源而存在管理障碍。 

　　在中南美，矿业发达的国家由于大宗商品的价格上涨都有获利。然而，由于矿产品价格下降，生产商的利润受到挤压，伴随日益严重的通货膨胀和新的民族主义潮流，这种现象正在引起关注。该地区的许多国家正提高矿产税，同时对矿业运营商施加其他的限制条件。 

　　在非洲，许多非洲项目相对于过去年份所获得的资本投入继续增加。政局比较稳定的国家，治理腐败和社会问题的国家，都从增加投资和加大生产中获利。来自矿业开发的更多资金正进入基础设施、社会服务行业，以此来改善政府的管理。在撒哈拉沙漠以南和西非，各种矿产资源继续吸引各种大型和小型矿业公司以及私人资本投资者，如私募股权基金、国有企业、主权财富基金。撒哈拉以南的非洲国家由于避免出现专制或者极权主义制度，继续保持相对稳定的状态。津巴布韦和南非无论对外国投资者还是国内投资者都具有挑战性，因为政治氛围的不确定性渗透到了矿业领域，也影响了矿业的发展。 

　　在整个亚洲和澳大利亚，虽然政府通过其支持的公司越来越多地参与到矿业中，但仍然在吸引新的投资进来。特别是中国，已经扩大了对邻国及其资源的影响范围．中国的投资最初受到欢迎．而现在却受到更加严格的审查监督，体现在外商所有权和出口限制方面。 

　　在中东地区，随着这些国家继续努力使经济多样化并扩大经济规模，该地区在矿业、矿产和金属行业的投资越来越多。能源的低成本继续促进能源密集型行业的发展，如肥料、铝和钢铁。反过来，这些部门消耗着建筑材料、骨料、铁和特种合金。 

　　总的说来，许多经济体在减少政府刺激的背景下，调整矿产品消费，会造成大多数矿产品贸易量出现下行趋势；生产商在开发时间延长的情况下，重新评价投资项目管线，对财产也重新进行评估，同时增加投资预算，降低对市场价格的预期；非传统投资者在矿业融资以及显著减缓的勘查开发活动中发挥着越来越重要的作用；政府、多边和出口信贷机构、主权财富基金、私募股权、贸易公司以及承购人都支持新的投资；主要矿产的供需基本面仍然很强劲，特别是由于资源质量下降、新产能的削减所造成的各种供应限制；对矿产资源的竞争日趋激烈，使得投资倾向于被认为政治风险最低的那些国家；投资回报严重受到政治风险的影响，同时低风险总是吸引优惠性投资，这是资本密集型行业维持运作的关键。贝里多贝尔最后指出，政治稳定性在于人们是否具有自由选择权，对生活质量是否满意。提高人们的生活标准就能够改善全球的政治稳定性，同时矿产资源的可获得性是实现这一目标的关键。